业绩下滑、大客户依赖症、四年前被上市公司打折平沽，泰德医药能否乐成IPO？
曾被信邦制药打折平沽泰德医药，现在正冲刺IPO。
克日，泰德医药（浙江）股份有限公司（以下简称“泰德医药”）向港交所递交招股书，联席保荐人为摩根士丹利、中信证券。
招股书显示，泰德医药主要提供合约研究机构（CRO）效劳，即多肽新化学分子实体（NCE）发明合成；合约开发及生产机构（CDMO）效劳，即多肽化学、制造及控制（CMC）开发；以及合约生产机构（CMO）效劳，即多肽NCE及仿制药商业化生产。
凭证弗若斯特沙利文的资料，就2023年销售收入而言，泰德医药是全球第三大专注于多肽的合约研究、开发及生产机构（CRDMO”）。同时，泰德医药是全球专注于多肽的最周全的CRDMO之一，提供从早期发明、临床前研究及临床开发以至商业化生产的全周期效劳。
公司前身是中肽生化有限公司（以下简称“中肽生化”），曾被上市公司信邦制药以20亿元高价收购，五年后公司治理层又以超低价钱从信邦制药赎回，高买低卖曾让外界爆发不少质疑。然而公司业绩并不十分突出，2015年被信邦制药收购时，公司营收多年维持在1.5亿元左右。2020年赎回后营收虽然泛起短暂增添，但2022年最先又继续下滑。
泉源：图虫创意
首创人退居幕后
招股书显示，泰德医药前身中肽生化，于2001年8月由李湘博士开办，出资主体划分是UCPharm Company Ltd.（一家彼时由李湘全资拥有的公司），及American Peptide Company（一家由李湘配合建设的公司）。
2003年及2005年，泰德医药现控股股东徐琪及李湘的胞妹李湘莉加入，两人划分担当中肽生化总司理和副总裁，直到2011年12月16日，二人在中肽生化并不持有股份，公司控股股东仍是李湘。
凭证信邦制药（002390.SZ）2015年收购中肽生化时的《备考审计报告及财务报表》，2008年11月11日，中肽生化召开股东会宣布增资，增资后，Xiang Li（李湘博士）出资139.79万美元，出资比例15.32%；UCPharm Company Ltd（香港）出资772.71万美元，出资比例84.68%，阻止2011年12月16日，新增注册资源所有到位。
2012年8月最先，也就是被信邦制药收购前夕，中肽生化频仍增资扩股、引入新股东。2012年8月30日，李湘将其持有的中肽生化的139.79万美元出资额转让给杭州海东清科技有限公司（以下简称“杭州海东清”），价钱为5000美元，双方转让价钱为0.0036美元/出资额。杭州海东清建设于2012年，由李湘莉100%持股，丈夫李从岩担当监事。
2012年9月，公司赞成将注册资源增添至1091.79万美元，新增注册资源由新增股东杭州森海医药手艺咨询有限公司（以下简称“杭州森海”）、浙江中宇科技危害投资有限公司、超鸿企业有限公司、北京英特泰克科技有限公司认缴，增资价钱为1美元/出资额。
杭州森海建设于2005年，浙江泰德医药成员，2012年3月最先，公司实控人由李湘莉酿成徐琪，现在由徐琪100%持股。
值得注重的是，同年11月26日，公司再次决议增添注册资笔屏1312.67万美元，新增注册资源220.885万美元由新增股东LAV Investment（Hong Kong）Co.,Limited以1000万美元现汇认购，凌驾部分计入资源公积。双方增资价钱为4.53美元/增资额。统一时期，公司转让或增资价钱相差悬殊。
2015年3月，中肽生化再召开董事会，赞成 LAV Investment（Hong Kong）Co.,Limited、杭州海邦新湖人才创业投资合资企业（有限合资）、宁波海邦人才创业投资合资企业（有限合资）和浙江中宇科技危害投资有限公司将其持有的中肽生化出资额划分转让给徐琪全资子公司琪康国际有限公司（以下简称“琪康国际”）和HEALTHY ANGEL INTERNATIONAL LIMITED（以下简称“Healthy Angel”），转让价钱合计14.92美元/增资额。与三年前入股时相比，LAV Investment（Hong Kong）Co.,Limited获得收益超3倍，其他三家公司收益超14倍。
同时，原实控人李湘逐渐隐退二线。阻止2015年被信邦制药收购前，李湘通过UCPharm Company Ltd.持有中肽生化37.38%股份，徐琪通过全资子公司琪康国际和Healthy Angel、杭州森海划分持股24.83%、6.79%、8.03%，合计39.65%。徐琪逐渐走到台前。
2020年，因业绩缺乏预期，信邦制药决议剥离中肽生化，收购方即是徐琪及李湘莉。招股书显示，2020年徐琪及李湘莉建设泰德医药，彼时徐琪通过琪康国际和Healthy Angel持有公司51%股份，李湘莉通过杭州海鼎科技有限公司持股49%。杭州海鼎科技有限公司由建设于2020年，由李湘莉和李从岩划分持股99%和1%。
阻止最后现实可行日期，徐琪及李湘莉互为一致行感人，两人控制公司已刊行股本总额约76.42%的投票权。首创人李湘博士没有任何股份，仅担当公司执行董事，认真监视研发运动、战略妄想及运营治理。
李湘博士为何退居幕后？为何不再持有公司股份？对此，时代周报记者致电泰德医药，阻止发稿电话未通。
遭上市公司“高买低卖”
建设仅四年，泰德医药便一跃成为全球第三大专注于多肽的CRDMO之一，主要是基于前身中肽生化是海内第一批从事多肽CRDMO的企业。然而在被信邦制药收购、甩卖前后，中肽生化的资产估值与业绩并不匹配。
2015年4月，信邦制药以提高重组项目整合绩效为由收购中肽生化100%股份，收购价为20亿元。然而其时的中肽生化账面净资产值仅有2.43亿元，增值约17.57亿元，评估增值率高达727.27%。
同时，中肽生化2013年至2015年第一季度业绩并不睬想。凭证收购草案，2013年至2015年第一季度，中肽生化营收划分实现1.43亿元、1.69亿元、4310.56 万元，实现的净利润划分为4280.42万元、5499.76万元、1742.50万元。
值得注重的是，中肽生化股东之一金域投资（持股7.50%）也是信邦制药其时的第二大股东，彼时金域投资及实控人安怀略划分持有信邦制药7.57%和3.89%的股份，因此本次生意组成关联生意。
借助本次生意，李湘、徐琪进入信邦制药的董事会，划分担当公司副董事长、非自力董事。同时，中肽生化允许，在2015年至2017年实现扣非净利润不低于3.26亿元。2015年至2017年，中肽生化实现营收划分2.09亿元、2.65亿元、3.06亿元，扣非净利润划分为8253.06万元、1.24亿元、1.25亿元，乐成完成业绩允许。
然而业绩允许期刚过，中肽生化便泛起业绩变脸。2018年，中肽生化实现营收2.12亿元，净利润回落到6031.2万元，较2017年同期划分同比大幅下降了30.63%、53.14%。同时公司对中肽生化计提商誉减值15.37亿元。
2019年，中肽生化净利润进一步下滑至5157.90万元，2020年第一季度泛起1331.13万元的亏损。在此配景下，信邦制药以中肽生化等子公司遇到生长瓶颈为由剥离中肽生化。同期，徐琪、李湘莉建设泰德医药，接手中肽生化。
此次生意备受争议的地方在于生意价钱，2020年6月，信邦制药宣布通告体现，将中肽生化及其子公司康永生物以“骨折价”7.50亿元转让给了泰德医药。徐琪、李湘也辞任信邦制药董事，进入泰德医药。
20亿元卖出、7.5亿元买入，这笔生意倍受外界诟病，对此，泰德医药在招股书中体现，2020年收购事项的价钱已于2020年12月交割。董事以为2020年收购事项乃按正常商业条款举行，并对本集团及股东整体有利。
由于收购中肽生化，泰德医药在2021年至2023年先后录得商誉减值0.954亿元、0.954亿元、0.954亿元，合计2.86亿元。
净利润立异低，对大客户依赖症难明
收购中肽生化后，泰德医药业绩泛起短暂恢复，2022年最先又继续下滑。2021年至2023年，公司实现营业收入2.82亿元、3.51亿元、3.37亿元，净利润划分为8027.8万元、5398万元、4890.5万元，时代划分下降32.75%、9.40%，三年毛利率划分为57.1%、57.3%、53.5%，整体呈下降趋势。
对此，泰德医药体现，公司2023年的收入之以是有所下滑，主要是由于每名客户平均收入有所下跌，而每名客户平均收入镌汰主要归因于泰德医药三名主要客户因其自身多肽药物开发资源、妄想及周期的转变而大幅镌汰对其效劳的需求。
从收入结构看，泰德医药的客户群主要来自外洋。招股书显示，2023年，泰德医药销往中海内地、美国、日本、欧洲、其他国家和地区的营收划分为7412.4万元、1.15亿元、7357.2万元、6258.2万元、1170.2万元，划分占总营收的22%、34.1%、21.8%、18.6%、3.5%。
2021年至2023年，公司收入的69.9%、71.1%及78.0%来自总部位于外洋的终端客户。其中前五大客户收入占较量高，对大客户依赖的问题短期难明决。2021年至2023年，来自前五大客户的收益占到公司总收益的36.5%、44.8%及48.3%，其中各期来自最大客户的收入占比划分为12.2%、15.4%及20.9%。
此前，泰德医药前身中肽生化也有严重的大客户依赖问题。2013年至2015年上半年，中肽生化前五大客户的销售收入划分占总营收的73.21%、64.40%和61.71%。其中，第一大客户American Screening Corporation（ASC）的销售收入占比划分为39.44%、52.09%、47.85%。
面临以外洋市场为主的竞争，泰德医药需要建设强盛的研发团队，但现在公司科研职员占比相对较小。招股书显示，公司现有科研职员62人，其中约38.7%持有硕士或博士学位。同期公司总人数为455人，科研职员占比13.63%。
2023年，同业内上市公司手艺或科研职员占比远高于此。Wind显示，2023年，诺泰生物（688076.SH，2023年营收为10.26亿元）手艺职员抵达266人，占总人数的17.22%，百诚医药（301096.SZ，2023年营收为10.17亿元）占比71.49%。
别的，报告期内，泰德医药的销售收入远高于研发收入，也保存重营销轻研发问题。2021年至2023年，泰德医药的研发投入划分为1766.7万元、2102万元、2314.4万元；同期的销售及营销开支为2004.8万元、2224.5万元、2807.1万元。
值得注重的是，由于泰德医药主要市场在外洋，本次募资，泰德医药部分募资资金将投入美国市场的扩产。泰德医药在招股书中体现，募资资金将一部分用于美国罗克林园区建设。2022年，公司购置了位于加利福尼亚罗克林的园区，占地约12000平方米，修建面积约4000平方米，公司妄想于2025年上半年完成建设罗克林园区，届时公司年产能将增添约100至300千克。
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